Estados Unidos está cada vez más cerca de la calamidad, ya que los legisladores continúan discutiendo sobre lo que se necesitará para aumentar el límite de deuda del país de $ 31,4 billones.
Eso ha generado dudas sobre qué sucederá si Estados Unidos no aumenta su tope de endeudamiento a tiempo para evitar el incumplimiento de pago de su deuda, junto con cómo los actores clave se están preparando para ese escenario y qué sucedería realmente si el Departamento del Tesoro no paga su deuda. prestamistas
Tal situación no tendría precedentes, por lo que es difícil decir con certeza cómo se desarrollaría. Pero no es la primera vez que los inversores y los formuladores de políticas han tenido que contemplar «¿y si?» y han estado ocupados actualizando sus libros de jugadas sobre cómo creen que se desarrollarán las cosas esta vez.
Si bien los negociadores parecen estar avanzando hacia un acuerdo, el tiempo apremia y no hay certeza de que el límite de la deuda se elimine antes del 1 de junio, la fecha más temprana en que el Tesoro estima que el gobierno se quedará sin efectivo para pagar todas sus cuentas a tiempo. , conocida como la «fecha X».
Quedan grandes preguntas, incluido lo que podría suceder en los mercados, cómo el gobierno está planeando el incumplimiento y qué sucede si Estados Unidos se queda sin efectivo. Aquí hay un vistazo a cómo podrían desarrollarse las cosas.
Antes de la fecha X
Los mercados financieros se han vuelto más nerviosos a medida que Estados Unidos se acerca a la fecha X. Esta semana, Fitch Ratings dijo que colocaría la calificación crediticia AAA más alta del país en revisión para una posible rebaja. DBRS Morningstar, otra firma calificadora, hizo lo mismo el jueves.
Por ahora, el Tesoro sigue vendiendo deuda y haciendo pagos a sus prestamistas.
Eso ha ayudado a calmar algunas preocupaciones de que el Tesoro no podrá pagar la deuda que vence en su totalidad, en lugar de solo un pago de intereses. Eso se debe a que el gobierno tiene un calendario regular de nuevas subastas del Tesoro en las que vende bonos para recaudar efectivo fresco. Las subastas están programadas de manera que el Tesoro reciba su nuevo efectivo prestado al mismo tiempo que paga sus antiguas deudas.
Eso le permite al Tesoro evitar agregar mucho a su carga de deuda pendiente de $ 31,4 billones, algo que no puede hacer en este momento desde que promulgó medidas extraordinarias después de estar cerca del límite de la deuda el 19 de enero. Y debería darle al Tesoro el efectivo que necesita para evitar cualquier interrupción en los pagos, al menos por ahora.
Esta semana, por ejemplo, el gobierno vendió bonos a dos, cinco y siete años. Sin embargo, esa deuda no se “liquida”, es decir, el efectivo se entrega al Tesoro y los valores se entregan a los compradores en la subasta, hasta el 31 de mayo, coincidiendo con el vencimiento de otros tres valores.
Más precisamente, el nuevo efectivo que se pide prestado es ligeramente mayor que la cantidad que vence. El Tesoro tomó prestados $120 mil millones esta semana en tres notas diferentes. Si bien aproximadamente $ 150 mil millones de deuda vencen el 31 de mayo, alrededor de $ 60 mil millones de esto están en manos del gobierno de intervenciones de crisis pasadas en el mercado, lo que significa que termina pagándose a sí mismo en esta parte de la deuda, dejando $ 30 mil millones de extra efectivo, según analistas de TD Securities.
Parte de eso podría ir a los $12 mil millones de pagos de intereses que el Tesoro también tiene que pagar ese día. Pero a medida que pasa el tiempo y el límite de la deuda se vuelve más difícil de evitar, es posible que el Tesoro deba posponer cualquier recaudación de fondos incremental, como lo hizo durante el estancamiento del límite de la deuda en 2015.
Después de la fecha X, antes del incumplimiento
El Tesoro de los Estados Unidos paga sus deudas a través de un sistema de pagos federal llamado Fedwire. Los grandes bancos tienen cuentas en Fedwire, y el Tesoro acredita esas cuentas con pagos de su deuda. Luego, estos bancos pasan los pagos a través de las tuberías del mercado y de las cámaras de compensación, como la Corporación de Compensación de Renta Fija, y el efectivo finalmente aterriza en las cuentas de los titulares, desde jubilados nacionales hasta bancos centrales extranjeros.
El Tesoro podría tratar de evitar el incumplimiento extendiendo el vencimiento de la deuda que vence. Debido a la forma en que está configurado Fedwire, en el improbable caso de que el Tesoro opte por adelantar el vencimiento de su deuda, deberá hacerlo antes de las 22:00 horas como máximo del día anterior al vencimiento de la deuda, de acuerdo con los planes de contingencia establecidos. por el grupo comercial Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, o SIFMA. El grupo espera que si esto se hace, el vencimiento se extenderá por un solo día a la vez.
Los inversionistas están más nerviosos de que si el gobierno agota su efectivo disponible, podría dejar de pagar los intereses de su otra deuda. La primera gran prueba de eso vendrá el 15 de junio, cuando venzan los pagos de intereses sobre notas y bonos con un vencimiento original de más de un año.
Moody’s, la agencia calificadora, ha dicho que está más preocupada por el 15 de junio como el posible día en que el gobierno podría incumplir. Sin embargo, puede verse favorecido por los impuestos corporativos que fluirán a sus arcas el próximo mes.
El Tesoro no puede retrasar un pago de intereses sin incumplimiento, según SIFMA, pero podría notificar a Fedwire a las 7:30 am que el pago no estará listo para la mañana. Entonces tendría hasta las 4:30 pm para realizar el pago y evitar el incumplimiento.
Si se teme un incumplimiento, SIFMA, junto con representantes de Fedwire, los bancos y otros actores de la industria, tiene planes para convocar hasta dos llamadas el día antes de que ocurra un incumplimiento y tres llamadas más el día de vencimiento del pago, con cada llamada sigue un guión similar para actualizar, evaluar y planificar lo que podría ocurrir.
“Sobre el asentamiento, la infraestructura y la plomería, creo que tenemos una buena idea de lo que podría pasar”, dijo Rob Toomey, director de mercados de capital de SIFMA. “Se trata de lo mejor que podemos hacer. Cuando se trata de las consecuencias a largo plazo, no lo sabemos. Lo que estamos tratando de hacer es minimizar la interrupción en lo que será una situación disruptiva”.
Predeterminado y más allá
Una gran pregunta es cómo Estados Unidos determinará si realmente ha dejado de pagar su deuda.
Hay dos formas principales en que el Tesoro podría incumplir: dejar de pagar los intereses de su deuda o no pagar sus préstamos cuando vence el monto total.
Eso ha provocado especulaciones de que el Departamento del Tesoro podría priorizar los pagos a los tenedores de bonos antes que otros proyectos de ley. Si a los tenedores de bonos se les paga pero a otros no, es probable que las agencias calificadoras determinen que Estados Unidos ha evitado el incumplimiento.
Pero la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, ha sugerido que cualquier pago atrasado equivaldrá esencialmente a un incumplimiento.
Shai Akabas, director de política económica del Bipartisan Policy Center, dijo que una señal de advertencia temprana de que se avecina un incumplimiento podría llegar en forma de una subasta fallida del Tesoro. El Departamento del Tesoro también seguirá de cerca sus gastos y los ingresos fiscales entrantes para pronosticar cuándo podría ocurrir un pago atrasado.
En ese momento, dijo Akabas, es probable que Yellen emita una advertencia con el momento específico en que predice que Estados Unidos no podrá realizar todos sus pagos a tiempo y anunciará los planes de contingencia que tiene la intención de seguir. .
Para los inversores, también recibirán actualizaciones a través de grupos de la industria que rastrean los plazos clave para que el Tesoro notifique a Fedwire que no realizará un pago programado.
Un incumplimiento desencadenaría una cascada de problemas potenciales.
Las firmas calificadoras han dicho que un pago atrasado ameritaría una rebaja de la calificación de la deuda de Estados Unidos, y Moody’s ha dicho que no restablecerá su calificación Aaa hasta que el techo de la deuda ya no esté sujeto a políticas arriesgadas.
Los líderes internacionales han cuestionado si el mundo debería continuar tolerando repetidas crisis de techo de deuda dado el papel integral que juega Estados Unidos en la economía global. Los banqueros centrales, los políticos y los economistas han advertido que un incumplimiento muy probablemente llevaría a Estados Unidos a una recesión, lo que provocaría oleadas de efectos de segundo orden, desde quiebras corporativas hasta un aumento del desempleo.
Pero esos son solo algunos de los riesgos que se sabe que acechan.
“Todo esto son aguas desconocidas”, dijo Akabas. “No hay un libro de jugadas para seguir”.
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