Las aseguradoras, y en particular los seguros de vida, llevaban una década atrapadas en una espiral de baja rentabilidad debido a los bajos tipos de interés. Sin embargo, el enorme aumento del BCE y la Reserva Federal no sólo no tuvo un impacto inmediato, sino que creó múltiples desafíos para una industria. inflación y Un ‘shock’ al estilo del Banco de Silicon Valley Generaron una incertidumbre que nos impidió disfrutar de la idea de una nueva era de tipos de interés elevados. Sin embargo, a medida que la situación se estabiliza, las empresas suben con fuerza en bolsa y, en muchos casos, anticipan que el sector está entrando en una nueva era.
El Banco de Pagos Internacionales (BPI) explicó que «El endurecimiento de los tipos de interés ha supuesto un gran alivio. a un sector, el de los seguros de vida, que estuvo bajo presión durante años en la era de los tipos bajos». Sin embargo, hasta ahora estas empresas habían obtenido resultados muy por debajo de las expectativas porque el rápido aumento de los tipos había planteado desafíos inesperados.
La razón fundamental es algo similar a lo que ocurrió con los bancos regionales estadounidenses y que llevó a la quiebra al Silicon Valley Bank, al Signatura Bank y al First Republic. Desde BIS señalan que esta industria estuvo en el centro de atención del mercado de renta fija porque posee el 20% de los bonos globales y una enorme caída de precios como la que se produjo con la subida de tipos de interés «explica el peor comportamiento de sus acciones».
Esto se manifestó en situaciones similares, particularmente en Europa, donde la aseguradora italiana Eurovita tuvo que ser rescatada en 2023 por un consorcio que unía a Generali, Intesa Sanpaolo Vita, Poste Vita, UnipolSai y Allianz. Al igual que Silicon Valley Bank, la alta exposición a los bonos que se desplomaron provocó que Eurovita tuviera graves problemas de liquidez y tuviera que ser apoyado desde fuera para evitar su caída. El consorcio garantizó una financiación de 6.000 millones, según Reuters, para garantizar los reembolsos a los clientes mientras, gracias a no tener que vender sus bonos, neutralizaba cualquier tipo de pérdida.
«Un escenario de estrés de un aumento importante y repentino de los rendimientos de los bonos y de los diferenciales corporativos podría provocar pérdidas del 30%»
El temor a que este tipo de situaciones genere un ‘agujero’ importante en los balances de otras firmas similares y ponga en jaque a todo el sector financiero es algo que alertó al propio FMI. «Un escenario de estrés de gran aumento y un aumento repentino en los rendimientos de los bonos y los diferenciales corporativos podría inducir pérdidas de valor de mercado del 30% para las aseguradoras en algunas jurisdicciones», explicó la institución.
Este problema que genera altas tasas de interés, que pueden generar pérdidas importantes, si la firma tiene que vender estos bonos se mezcló con un entorno de alta inflación, algo que es muy peligroso para el sector. «Los precios más altos, junto con Un aumento de los tipos de interés afecta a las posiciones de capital de las aseguradoras mediante la valoración de activos y pasivos consistente con el mercado y la necesaria recalibración de sus supuestos sobre el coste esperado de futuras reclamaciones», explicó la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA).
El aumento generalizado de los precios plantea Una situación complicada para las aseguradoras., ya que afecta significativamente a casi todos los ramos de seguros, que normalmente tienen en cuenta la inflación y aumentan los costes. Los crecientes costes para hacer frente a reclamaciones, tratamientos o indemnizaciones no han ido de la mano de un aumento de los ingresos, lo que ha erosionado los márgenes.
La situación se ha estabilizado
Sin embargo, a medida que el shock se estabiliza y, en particular, desde finales de 2023, el sector está experimentando un impulso significativo. El ETF que engloba el sector asegurador europeo, el iShares STOXX Europe 600 Insurance, acumula una revalorización del 19% desde noviembre de 2023 y un 12% en 2024. Los incrementos son mayores en EE.UU. donde el ETF iShares US Insurance se ha revalorizado un 22% desde noviembre y un 14% en lo que va de año.
Pese a todo, se trata de un avance muy irregular, ya que las distintas firmas no han avanzado al unísono. De hecho, Progressive, el gigante asegurador estadounidense, avanza un 32% en 2024 y Chubb un 18%, pero firmas como Aon caen un 1,7%. En Europa, firmas como Axa avanzaron un 9,35% y Munich Re un 21,65%. La firma suiza Swiss Re hace lo mismo con un 18%. Allianz y Generali, aunque diversificados con otros servicios financieros, son dos de los dos titanes de la industria y han subido un 6% y un 21% respectivamente. En España, Mapfre avanza un 10% y Catalana Oeste un 23%.
Ahora, sin cambios bruscos y ante lo que parece un entorno más estable de tipos de interés elevados, algunos agentes del sector creen que ha llegado el momento de brillar. Así lo afirmó Swiss Re, quien afirmó que el sector experimentará un ‘boom’ cuando entre una década de alta rentabilidad. «Durante los próximos diez años (gracias a las mayores tasas de interés en todo el mundo) se generarán 1,5 billones en primas para la industria, más del doble de lo que se generó en la etapa anterior». Después de sólo 300 mil millones de dólares de crecimiento de primas en toda la década 2010-2019, «predecimos que las aseguradoras de vida ganarán 1,5 billones de dólares en ahorros en primas en los 10 años a partir de 2025, para alcanzar los 4 billones de dólares». de dólares en bonos de ahorro para 2034.
La lógica detrás de esta opinión es que, a pesar de que el BCE ya ha iniciado un nuevo ciclo con los tipos de interés desde la reunión de junio, al iniciar tu primer descenso, y la Reserva Federal parece estar avanzando en esa dirección este año (este septiembre), todo parece indicar que el entorno monetario ha cambiado críticamente.
La era de los tipos de interés ultrabajos no volverá hasta dentro de un tiempo y, de hecho, la hoja de ruta de la Reserva Federal espera que así sea. por encima del 3,1% en 2023 y que «en el largo plazo» se sitúan dentro del 2,5%. Los expertos esperan una situación similar en Europa donde, aparte de posibles caídas en el «precio del dinero», no se espera que vuelvan a niveles similares a los de la última década.
Jérôme Jean Haegeli, economista jefe del grupo Swiss Re, explica que «los productos de ahorro resultan atractivos para los consumidores después de una década de demanda débil y bajos rendimientos. «Swiss Re Institute espera un nuevo récord en las ventas de anualidades fijas este año, tras las ventas récord tanto en 2022 como en 2023».
«Las tasas de interés más altas cambian las reglas del juego, ya que brindan a los seguros de vida y a los productos de pensiones un viento de cola para abordar mucho mejor los desafíos de ahorro para la jubilación que enfrentamos». aumenta el envejecimiento demográfico«, explica Haegeli. El experto continúa afirmando que «los productos de ahorro vuelven a ser atractivos como consecuencia directa de la normalización de los tipos de interés. Los mayores rendimientos de las inversiones también benefician a los productos de protección a largo plazo».
«Los rendimientos de los bonos gubernamentales significativamente más altos ahora también están mejorando la rentabilidad de las inversiones»
Nils Bosse Parra, gestor de fondos de ODDO BHF explica que «Las compañías de seguros se benefician en una fase de subida de tipos de interés por el hecho de que salgan al mercado nuevos bonos con mayor rentabilidad» y, en general, es más fácil encontrar activos de inversión de renta fija con mejores rentabilidades.
Por su parte, Paul Murray, director general de Reaseguros de Vida y Salud de Swiss Re, explica que el gran problema que hasta ahora eran los bonos que se apreciaban a toda velocidad ahora parece haberse estabilizado. «Rendimiento de los bonos gubernamentales significativamente más altos ahora los rendimientos también están mejorando de las inversiones de las aseguradoras de vida y los márgenes de las rentas fijas.
Todavía hay problemas en el horizonte
Allianz, la mayor aseguradora de Europa, aseguró que, incluso con los problemas que sacudieron a muchas de estas firmas, yl sector asegurador creció un 7,5% en 2023, el mayor avance en un año desde 2006, lo que provocó que las aseguradoras del mundo recaudaran 6,2 billones de euros en primas de seguros de vida. De todas formas, destacan que buena parte de esto viene con la inflación. La realidad es que, descontadas las rentas, se han estancado en el 0,7% desde 2020. En cualquier caso, esperan un crecimiento anual del 5% para la próxima década.
Desde S&P Global, aunque no se compraron este claro optimismo, explicaron que algo ha cambiado claramente: «el futuro se ha vuelto más claro». La agencia señala que «la tendencia que parece haberse asentado Son los tipos obstinadamente más altos.«Por eso, sólo con altos rendimientos de la deuda estas empresas tendrán un viento de cola a medio y largo plazo para el sector de seguros».
Sin embargo, señala que hay problemas, particularmente en EE.UU. debido a «al impacto de la inflación en las primas y la exposición de la industria al sector inmobiliario comercial (el negocio de oficinas)». Durante estos años de colapso de este negocio, estas empresas «han ido reduciendo su exposición» y, en cuanto a la inflación, «muchas empresas están aumentando las primas por encima del IPC», lo que permite cierto alivio.
LinkedInEn voz alta
