El superciclo del crudo no existe

El precio del petróleo ha mostrado esta semana una tendencia que probablemente ha pillado desprevenidos a muchos inversores y expertos. La tensión en el mercado llevaba meses aumentando debido a la fuerte demanda y la oferta limitada por los recortes de la OPEP. A estos fundamentos se unió la creciente tensión en Medio Oriente y en Rusia (los ataques de Ucrania a la infraestructura petrolera de Moscú), que tuvo su punto máximo el fin de semana pasado con el ataque masivo de Irán a Israel y este viernes con la respuesta de Israel. Sin embargo, y contra todas las previsiones, este lunes el petróleo abrió a la baja, tendencia que se ha mantenido durante toda la semana. El petróleo crudo ha pasado de superar los 91 dólares por barril a cotizar en la zona de los 87 dólares. Justo cuando empezábamos a hablar de que el petróleo superaría los 100 dólares, el barril se ha alejado de los 90. ¿Qué está pasando en el mercado?

Sin ir más lejos, esta mañana hemos podido ver nuevamente el efecto soufflé del petróleo que refleja las condiciones reales del mercado. El petróleo crudo se ha disparado más de un 4% tras un supuesto ataque israelí a Irán. El soufflé ha vuelto a cobrar intensidad en plena tensión en Oriente Medio, pero cuando se supo que Irán no iba a responder y que el ataque había sido algo descafeinado, el petróleo se había desinflado notablemente, tanto que Los futuros han comenzado a retroceder. y el petróleo crudo Brent ha perdido 87 dólares por barril. Parece que el mundo está patas arriba: la semana más tensa en Oriente Medio culmina con caídas del petróleo.

Los alcistas del petróleo sufren

«Aquellos que son optimistas sobre el petróleo se están hundiendo en la apatía a medida que la prima de riesgo originada en Rusia y Medio Oriente continúa erosionándose. Los ataques ucranianos a la infraestructura petrolera rusa están disminuyendo y la presión internacional sobre «El fracaso de Israel para escalar las tensiones con Irán conducirá afortunadamente a una respuesta mesurada y moderada a los ataques del fin de semana contra Israel», explica el analista de PVM Oil Tamas Varga en una nota a sus clientes.

Los mercados físicos están menos boyantes que hace una semana. El backwardation, una estructura en el mercado que ocurre cuando el precio de un barril físico o al contado es más caro que el barril futuro tanto del West Texas como del Brent, se está reduciendo rápida y sorprendentemente. Esta estructura de mercado denota que existe escasez o temor a la falta de petróleo, por lo que las compras spot de crudo (ya extraído) se intensifican y generan cierta escasez de crudo en el mercado. Pues bien, esta estructura ha perdido fuerza rápidamente durante los cinco días de esta semana. El mercado está tenso, por lo que se justifica el retroceso.pero la pérdida de intensidad de esta estructura revela que una parte notable del precio del crudo es una prima de riesgo geopolítico que ha inflado el petróleo.

El informe semanal de la Administración de Información Energética (EIA), aparentemente favorable (por la caída de los productos refinados), tampoco ayudó. Las refinerías han comenzado a ralentizar su ritmo de funcionamiento (producen menos), por lo que sus inventarios de productos (diesel, gasolina…) se han reducido. Sin embargo, los inventarios de petróleo crudo aumentaron. El mercado parece haberse centrado en esto último. Además, todo indica que la demanda podría estar empezando a frenarse en EE.UU. tras unos meses intensos.

Mercado alcista estructural inexistente

«El precio de cualquier materia prima o clase de activo aumenta si la demanda excede la oferta y viceversa. Si dura años, se llama superciclo.. De hecho, la definición de superciclo de las materias primas es un período prolongado de auge (y caída) en el que los precios de las materias primas están sostenidamente por encima (o por debajo) de su tendencia de largo plazo. Los superciclos de las materias primas pueden referirse a precios altos o bajos prolongadospero generalmente se asocian con mercados alcistas estructurales, tal vez porque los mercados bajistas tienden a ser de corta duración en comparación con las tendencias alcistas», dice Tamas Varga.

La condición previa de un mercado alcista estructural o de superciclos alcistas es un período prolongado de crecimiento económico que genere una alta demanda de materias primas. El ejemplo más obvio de un mercado alcista estructural o superciclo se puede ver entre 2001 y 2008, cuando El precio del Brent subió de 17 dólares por barril a 147 dólares por barrilexplica Tamas Varga.

Este es un superciclo del petróleo

Durante ese período, la demanda mundial de petróleo aumentó un 13%, de 76,2 millones de barriles a 86,5 millones de barriles (datos de la AIE). El comienzo del nuevo milenio coincidió con Adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio, lo que estuvo acompañado de un fuerte crecimiento que se tradujo en un consumo de petróleo que pasó de 4,9 millones de barriles diarios en 2001 a 7,9 millones de barriles 7 años después, un aumento del 61%. En 2008 fue responsable de la mayor parte del crecimiento de la demanda mundial de petróleo.

Por el contrario, actualmente la situación difiere en algunas partes, aun así, la cuestión de si el crudo había entrado en un nuevo superciclo, acompañado de otras materias primas que también están subiendo intensamente en los últimos meses, no parece descabellada. «Hay algunos datos que podrían apoyar esta teoría y eso está generando confusión entre los expertos y algunos medios», afirma el experto de PVM Oil. Algunos bancos tan relevantes como JP Morgan aseguraron hace unos meses que el mercado del crudo podría estar muy cerca de entrar en un nuevo superciclo, aunque sus analistas no lo confirmaron del todo en sus análisis. Sin embargo, el veterano analista de PVM Oil es tajante: «El superciclo del petróleo es inexistente».

Varga explica que, por ejemplo, «La demanda mundial de petróleo alcanzará nuevos máximos históricos en 2024, por lo que es razonable preguntarse si estamos asistiendo al inicio de un nuevo superciclo. Después de todo, existe un consenso cada vez mayor de que la transición energética llevará más tiempo de lo esperado originalmente y que la demanda de combustibles fósiles, incluidos el petróleo y el gas natural, no disminuirá en el futuro previsible a pesar de los esfuerzos continuos e irreversibles para descarbonizar la economía global. «

Sin embargo, La demanda es sólo una cara de la historia. Para que los precios de las materias primas y del petróleo se mantengan por encima de la media histórica, «la oferta debe quedar muy por detrás», afirma Varga. Por ahora, la oferta no parece estar sufriendo excesivamente, especialmente si se excluyen los recortes de la OPEP, que no pueden durar para siempre. Brasil, Estados Unidos, Canadá y Guyana están produciendo cantidades cada vez mayores de petróleo, lo que ayuda a amortiguar la intensidad de la demanda.

«La producción y el suministro fuera de la OPEP están creciendo a un ritmo saludable… Sin embargo, el tema más destacado aquí en el lado de la oferta de petróleo es el exceso de capacidad que tienen los productores de la OPEP de Medio Oriente«dice Tamas Varga.