La primera encuesta de 2025 a gestores de fondos que realiza mensualmente Bank of America viene con la renta fija como gran protagonista: por primera vez desde septiembre de 2022, los gestores encuestados creen, de media, que la rentabilidad a vencimiento de los bonos aumentará aumentará en los próximos 12 meses, algo que, de ocurrir, dejará a los inversores con pérdidas de precios en este periodo. Es un giro significativo, que lleva a los gestores a tener una percepción de la renta fija no tan negativa desde 2022que fue el peor año de la historia para la renta fija. Detrás de este cambio de paradigma se esconde el hecho de que cada vez más analistas y expertos plantean la posibilidad de que la inflación vuelva a dar susto y repunte en los próximos meses.
Si bien es cierto que los gestores siguen pensando, en promedio, que la inflación seguirá moderando su crecimiento en los próximos 12 meses, las expectativas de que esto suceda ya son las más bajas que se han visto desde marzo de 2022. Además, la posibilidad de que la inflación repuntará y obligará a la Reserva Federal a subir tipos se ha convertido en el principal peligro que existe en estos momentos, en opinión de los gestores encuestados. Hasta ahora, la posibilidad de una recesión global por la guerra comercial era el gran temor de los directivos, pero en esta ocasión ha caído a una segunda posición.

Este aumento del temor de los gestores a que pueda producirse una nueva subida de la inflación este año encaja con el cambio de posicionamiento que han confirmado en sus carteras. La combinación de una mayor inflación, que obliga a la Fed a no poder bajar demasiado los tipos, o incluso a tener que subirlos, está ganando protagonismo como una de las grandes fuerzas a tener en cuenta este año por los inversores. De ahí que los gestores reconozcan que su exposición a bonos es ahora la más baja desde octubre de 2022ya que se están protegiendo de esas pérdidas esperadas que ahora mantienen para la renta fija.
El temor a ver una inflación más fuerte se basa en las buenas perspectivas de la economía mundial en los próximos 12 meses, con la economía estadounidense como gran protagonista. La encuesta muestra cómo la expectativa de que habrá un aterrizaje forzoso de la economía es ya la más baja que se ha visto desde que se incluyó esa pregunta al final de la pandemia, y la probabilidad de que vean que habrá «no aterrizaje» de la economía, ni dura ni blanda, es la más alta hasta la fecha.

En este contexto macroeconómico, es lógico que las perspectivas de ver recortes de tipos de interés por parte de la Fed sean bajas en este momento. En opinión de los gestores encuestados, lo más probable es que el banco central estadounidense recorte los tipos dos veces en 2025. Así lo cree el 39% de los participantes en la encuesta, frente al 27% que está a favor de un solo recorte, o el 16 % que cree que no habrá recortes de tipos en Estados Unidos durante todo el año.
Rotación hacia la bolsa europea en detrimento de la americana
El posicionamiento de los gestores en renta variable ha arrojado resultados sorprendentes en esta encuesta: los gestores han rotado agresivamente hacia la bolsa europea, a costa de reducir la exposición a la bolsa estadounidense, y lo han hecho incluso antes de escuchar el primer discurso oficial de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos. En promedio, los 182 participantes en la encuesta realizada entre el 10 y el 16 de enero abandonaron con fuerza las acciones estadounidenses y compraron acciones europeas. Tanto es así que la entrada en este último es la segunda más agresiva en un solo mes que se ha visto en toda la historia de la encuesta.
Así, se confirma que, antes de que Trump lo reconociera en su discurso, el mercado ya valoraba que las medidas proteccionistas del nuevo presidente no serían tan agresivas como se descontaba. Dejar de lado la bolsa norteamericana para comprar la europea no tendría mucho sentido si la nueva administración prepara duras medidas contra la zona euro, y más en un momento en el que la economía estadounidense muestra más fuerza y dinamismo que el europeo. de cara al 2025.
Los principales catalizadores.
Al ser la primera encuesta del año elaborada por el banco, han incluido dos preguntas para el año 2025: qué factores pueden ser los principales catalizadores alcistas para los inversores en el año, y cuáles pueden ser los más bajistas. Los factores con mayor potencial para dar un impulso alcista al mercado son una aceleración del crecimiento de China.para el 38% de los encuestados, seguido de recortes de tipos de la Reserva Federal, una opción señalada por el 17% de los participantes. Detrás de ellos están el aumento de la productividad que puede generar el desarrollo de la inteligencia artificial, un acuerdo de paz en Ucrania, recortes de impuestos en Estados Unidos y estímulos fiscales en la zona del euro.
De lo contrario, Los catalizadores bajistas con mayor potencial para dañar el mercado son, en primer lugar, una venta desordenada de bonos.para el 36% de los encuestados; un aumento de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, del 31%; una guerra comercial mundial, para el 30%, y una subida desordenada del dólar estadounidense, opción esta última señalada por el 2% de los directivos.