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Opinión |  Los economistas ven las cosas de una manera.  La gente ‘ordinaria’ los ve a otro.

Las expectativas importan en economía. Si las personas piensan que la inflación aumentará, se comportarán de manera que ayuden a que aumente (por ejemplo, pidiendo aumentos mayores). Si creen que la economía está a punto de crecer sólidamente, tendrán más confianza, gastarán más y ayudarán a crear el futuro que anticipan.

Pero, ¿qué sucede si las expectativas de las personas se basan en una visión poco ortodoxa de cómo funciona la economía? Esa es una pregunta planteada por un artículo fascinante publicado en enero que encuentra grandes brechas entre cómo la mayoría de los economistas ven el mundo y cómo la gente común piensa que funcionan las cosas.

En la teoría económica de los libros de texto, por ejemplo, aumentar las tasas de interés encarece los préstamos, lo que enfría el crecimiento económico y hace que la inflación baje. Pero en una encuesta de 6500 hogares de EE. UU., los investigadores encontraron que el 57 por ciento de los encuestados pensaba que un aumento en la tasa de fondos federales, la tasa de interés a corto plazo que controla la Reserva Federal, conduciría a una aumento en la inflación. Eso es casi el doble que el 30 por ciento que pensó que conduciría a una caída de la inflación.

Del mismo modo, mientras que el 80 por ciento de los 1500 economistas encuestados para el documento pensaban que un aumento en el gasto público conduciría a una disminución en la tasa de desempleo, solo el 43 por ciento del público en general estuvo de acuerdo y el 39 por ciento pensó que un mayor gasto en realidad empeoraría el desempleo. .

Espero recibir correos electrónicos de lectores argumentando que el público tiene razón al estar preocupado por tasas más altas y más gastos. Claro. Después de todo, incluso una buena parte de los economistas que fueron encuestados no estaban de acuerdo con las respuestas de los libros de texto sobre las tasas de interés y el gasto. (La teoría de las expectativas racionales, por ejemplo, dice que el gasto deficitario es ineficaz para estimular el gasto porque los consumidores con visión de futuro se dan cuenta de que las deudas resultantes tendrán que ser pagadas y reducen el gasto para ahorrar para futuras facturas de impuestos).

Pero por ahora, estipulemos que las prescripciones políticas de los libros de texto son correctas y consideremos la dificultad que esta desconexión con el público crea para los formuladores de políticas. Imagínese que la Reserva Federal quiere sofocar la inflación elevando las tasas de interés, pero al hacerlo hace que mucha gente crea, y se comporte como si, la inflación va a aumentar. Eso es un fracaso. O imagine que el Congreso quiere estimular la economía, pero su gasto deficitario en parte resulta contraproducente al hacer que mucha gente se apriete el cinturón porque ven problemas en el futuro.

El trabajo de investigación se titula «Modelos subjetivos de la macroeconomía: evidencia de expertos y muestras representativas». Es de cuatro economistas: Peter Andre del Instituto Briq sobre Comportamiento y Desigualdad en Bonn, Alemania; Carlo Pizzinelli del Fondo Monetario Internacional; Christopher Roth de la Universidad de Colonia en Alemania; y Johannes Wohlfart de la Universidad de Copenhague.

En una entrevista, Andre y Wohlfart dijeron que una implicación del documento es que los legisladores deben comunicar al público por qué están haciendo lo que están haciendo y no contar con la acción en sí misma para hacer todo el trabajo de afectar el comportamiento.

El economista Yuriy Gorodnichenko de la Universidad de California, Berkeley, que realizó una investigación similar, dijo que está de acuerdo con los hallazgos de los autores. “Lo que tenemos en nuestros modelos económicos y lo que la gente tiene en la cabeza no es lo mismo”, dijo. La diferencia en la percepción mitiga la efectividad de las políticas económicas, pero no es lo suficientemente importante como para causar que tengan el efecto contrario al deseado, agregó.


La inflación inesperada es excelente para los deudores, y no hay mayor deudor que el gobierno federal de los Estados Unidos. La inflación no solo eleva los precios; en igualdad de condiciones, también aumenta la cantidad de dólares que el gobierno recibe en impuestos. Las deudas pasadas permanecen fijas, por lo que su costo de mantenimiento «real», es decir, los pagos de intereses ajustados por inflación, disminuye.

El siguiente cuadro, basado en los datos de la Tabla S-1 de la solicitud de presupuesto del presidente Biden para el año fiscal 2023, que comienza el 1 de octubre, muestra que la factura de intereses ajustada por inflación del gobierno federal es marcadamente negativa en este momento porque la inflación es superior al tipo de interés medio de la deuda. Se espera que se vuelva positivo en el año fiscal 2025, pero siga siendo modesto.

Los pagos de intereses netos reales promediaron alrededor del 1 por ciento durante las últimas cuatro décadas y fueron de alrededor del 2 por ciento en la década de 1990, dice la Oficina de Administración y Presupuesto en un documento complementario.

Incluso cuando los pagos de intereses ajustados por inflación son positivos, como probablemente lo serán más adelante en esta década, la carga de pagarlos se vuelve más liviana si los pagos crecen más lentamente que el crecimiento ajustado por inflación de la economía. Pero ese es un fenómeno aparte que no se discute en los documentos presupuestarios.

Olivier Blanchard, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, me dijo que las cifras de la Tabla S-1 demuestran que la relación entre la deuda y el producto interno bruto de una nación, que es una medida comúnmente citada, es un indicador inadecuado de asequibilidad. “Es como decir que la gente tiene una hipoteca que es tres veces sus ingresos”, dijo Blanchard, quien ahora es miembro principal del Instituto Peterson de Economía Internacional. «Si eso es un problema depende de la tasa de interés». La tasa de interés ajustada por inflación, es decir.


“Europa se forjará en las crisis, y será la suma de las soluciones adoptadas para esas crisis”.

— Jean Monnet, “Memorias” (1978)

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