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Summers advierte sobre ‘angustia económica’ mientras Powell de la Fed mantiene la esperanza

“A menos que tengamos un conjunto de desarrollos muy sorprendentes y positivos”, dijo Summers a POLITICO, “no es probable que veamos que la tasa de inflación baje hasta [the Fed’s] objetivo sin que haya algún nivel de angustia económica significativa”. Summers, quien también fue uno de los principales asesores de la Casa Blanca de Obama, se ha burlado de los pronósticos anteriores de la Fed como «delirantes».

El resultado tiene implicaciones de gran alcance para el país, incluso para innumerables familias estadounidenses que se han beneficiado de un mercado laboral extraordinariamente sólido, pero que también han tenido que lidiar con aumentos históricos de precios que se han llevado los aumentos salariales y han puesto a prueba los presupuestos familiares. También presenta un enorme desafío para la presidencia de Joe Biden, ya que un error de cálculo de la Reserva Federal podría resultar en una economía en picada, una inflación persistentemente alta o, lo que es peor, ambas cosas.

Si bien la Fed vio en junio que la tasa de desempleo alcanzó el 4,1 por ciento para fines de 2024, algunos economistas dicen que es posible que deba aumentar a casi el 6 por ciento y permanecer allí durante algún tiempo para reducir la inflación, un aumento que sin duda coincidiría con una recesión.

Diane Swonk, economista jefe de KPMG, dijo que ya no se trata de si la Fed puede evitar una recesión, sino de si aceptará una recesión leve que reduzca lentamente la inflación, o una más grande que haga el trabajo rápidamente.

“El escenario óptimo de la Fed es que lleguemos allí con solo un aumento modesto en el desempleo”, dijo Swonk. “Creo que dentro de la Fed, hay cierto reconocimiento de que puede tener que ser más que eso”.

El Departamento de Trabajo informó el viernes que los empleadores crearon 528.000 puestos de trabajo en julio, muy por encima de las previsiones de los economistas. La tasa de desempleo cayó al 3,5 por ciento.

Aún así, la actividad económica en general se ha desacelerado claramente. El gobierno dijo la semana pasada que el producto interno bruto cayó en el segundo trimestre, luego de una caída en los primeros tres meses del año, lo que generó preocupaciones sobre una recesión inminente.

Mientras tanto, Powell está bajo la presión de algunos economistas y políticos de izquierda, como el senador. elizabeth warren (D-Massachusetts), quienes argumentan que la campaña de la Fed para aumentar las tasas de interés hará poco para sofocar la inflación que es impulsada en gran medida por shocks de oferta como la guerra en Ucrania y los cierres de Covid en China. En un artículo de opinión del Wall Street Journal la semana pasada, Warren también criticó a Summers como una «animadora» de las tasas más altas y «alguien que nunca se ha preocupado por dónde vendrá su próximo cheque de pago».

Otros escépticos dicen que depende de la administración de Biden y del Congreso hacer más para ayudar a la Fed a controlar los precios y evitar el descarrilamiento de la economía.

“Una recesión no nos ayudará a enfrentar la inflación; una recesión solo perjudicará a las familias trabajadoras”, dijo el Sen. marrón sherrod (D-Ohio), presidente del Comité Bancario del Senado. “Necesitamos bajar los precios para los trabajadores y las familias, y abordar la inflación desde su origen; eso significa luchar contra el aumento y la consolidación de precios corporativos, expandir nuestro suministro de viviendas e invertir en nuestras cadenas de suministro”.

Los demócratas están listos para avanzar en la legislación pronto, negociada por el líder de la mayoría del Senado Chuck Schumer y el senador Joe Manchín (DW.Va.), que dicen que ayudaría a aliviar las presiones sobre los precios al reducir los déficits del presupuesto federal, aunque algunos pronosticadores estiman que el efecto sobre la inflación sería pequeño y no se materializaría de inmediato.

Powell dice que la Fed no puede darse el lujo de ignorar las restricciones de suministro y esperar que la inflación baje por sí sola. Y enfatizó que los formuladores de políticas no se opondrán a un crecimiento más lento o un mercado laboral más débil a medida que continúen aumentando las tasas.

“Esas son cosas que esperamos, y creemos que probablemente sean necesarias… para poder hacer que la inflación vuelva a bajar al 2 por ciento y finalmente llegar allí”, dijo en una conferencia de prensa el mes pasado.

¿Cuánto dolor tomará?

Summers comparó el proceso con un adicto que pasa por la desintoxicación: implicará algunos síntomas de abstinencia. Por ahora, la Fed aún espera que esos síntomas sean leves, aunque Powell reconoce que el camino para evitar la recesión se ha reducido.

En junio, los funcionarios de la Fed proyectaron que la inflación caería de un 5,2 por ciento estimado a fines de este año a un poco por encima de su meta del 2 por ciento para fines de 2024. Al mismo tiempo, esperaban que la tasa de desempleo aumentara solo la mitad de un porcentaje. punto, a 4,1 por ciento desde 3,6 por ciento en junio.

Parte de su optimismo refleja la opinión de los funcionarios de que una disminución en las vacantes de empleo podría aliviar un poco el mercado laboral y ayudar a aliviar las presiones de los precios sin aumentar mucho el desempleo.

A medida que la economía se desacelera, los empleadores suelen retirarse de la contratación y comienzan a despedir a la gente. Pero con tantas vacantes en relación con la oferta de trabajadores disponibles, los funcionarios de la Fed esperan que una disminución en las ofertas de trabajo no se corresponda necesariamente con un aumento tan grande en la tasa de desempleo esta vez.

No todo el mundo está convencido.

En un artículo del mes pasado, el ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional Olivier Blanchard, el investigador de Harvard Alex Domash y Summers dijeron que la esperanza de la Fed “vuela frente a la evidencia teórica y empírica”. Mirando hacia atrás en los datos del mercado laboral desde la década de 1950, nunca ha habido un ejemplo en el que la tasa de vacantes laborales haya disminuido de manera sustancial sin un aumento significativo en el desempleo, escribieron.

“Combatir la inflación requerirá una disminución de las vacantes y un aumento del desempleo”, escribieron. “No hay una herramienta mágica”.

Además, la llamada tasa natural de desempleo, la tasa a la que los economistas creen que el desempleo comienza a impulsar una mayor inflación, es mucho más alta que antes de la pandemia, argumentaron. Eso significa que el mercado laboral está aún más ajustado de lo que muchos suponen, y la tasa de desempleo deberá aumentar mucho más de lo que la Fed espera para reducir la inflación, escribieron.

El economista de la Fed Andrew Figura y el gobernador Chris Waller respondieron en una publicación de blog el viernes, diciendo que aún es posible un aterrizaje suave. Reconocieron que “no tendría precedentes que las vacantes disminuyeran en gran medida sin que la economía caiga en recesión”, pero dijeron que esta es una situación sin precedentes.

El problema es que la Reserva Federal no tiene herramientas precisas para apuntar a una tasa de vacantes o tasa de desempleo en particular para desacelerar la economía lo suficiente como para reducir la inflación. Y no tiene un botón de «recesión» que pueda presionar incluso si quisiera.

Eso aumenta los riesgos de que el banco central eleve demasiado las tasas, causando una dolorosa contracción y potencialmente reduciendo demasiado la inflación, dijo la economista Wendy Edelberg, directora del Proyecto Hamilton en la Institución Brookings.

La mayor preocupación, agregó, es que la economía se desacelera y la inflación sigue siendo alta. Eso podría suceder si las expectativas de inflación comienzan a aumentar o si los choques de oferta continúan golpeando la economía.

Todavía es posible que una recesión no sea necesaria si las restricciones de suministro comienzan a disminuir, dijo Claudia Sahm, ex economista de la Fed. “Si no resolvemos los problemas de suministro, entonces necesitamos que los consumidores reduzcan sus gastos”, dijo. “El crecimiento tiene que ralentizarse, la inversión empresarial se ralentiza. Las cosas tienen que ponerse un poco menos calientes”.

Pero, en última instancia, lo que la Fed quiere ver es que baje la inflación, y depende de Powell y sus colegas decidir qué tan rápido quieren que eso suceda.

“Si quieren el 2 por ciento y lo quieren ahora, pueden conseguirlo”, dijo. “Pero entonces, para conseguirlo, necesitaríamos una recesión”.

Politico