La botella azul, el tapón de rosca rojo y el logotipo amarillo de WD-40 son omnipresentes en los Estados Unidos. Este lubricante en aerosol se encuentra en ocho de cada 10 hogares estadounidenses. Su marca es tan indestructible que WD-40 Company tiene un «armario enterrado» en su sede de San Diego dedicado a todos los rivales que han intentado en vano hacerse con cuota de mercado. Aparte del olor, el WD-40 no tiene nada de exclusivo o exclusivo. Aun así, la marca se traduce en un margen de beneficio del 20%1, lo que convierte al lubricante en una excelente inversión a largo plazo.
Paso unas nueve semanas al año en un coche de alquiler buscando empresas como ésta en todo el mundo, descubriendo sus productos, sus clientes y cómo operan. En un momento en el que todo el mundo está obsesionado con Nvidia y las grandes acciones tecnológicas, las empresas más pequeñas, con una capitalización de mercado de hasta 10.000 millones de dólares, a menudo se pasan por alto y ofrecen la oportunidad de generar retornos de inversión superiores al promedio. del mercado. Estas empresas suelen centrarse en un nicho rentable y apenas son seguidas por los analistas. Esto hace que la tarea de encontrar una «joya escondida» sea más fácil que, por ejemplo, con Microsoft, al que siguen unos 70 analistas.
Descuentos de valoración y suposiciones erróneas de los inversores
Casi nunca ha sido tan interesante como ahora invertir en las empresas más pequeñas. El descuento de valoración respecto a las grandes empresas rara vez ha sido tan amplio. Si bien históricamente las empresas de pequeña capitalización se han negociado con una prima del 10% al 15% respecto de las de gran capitalización, esta situación se ha revertido y actualmente las empresas de pequeña capitalización cotizan con un descuento del 15% respecto de las de gran capitalización. capitalización. Al mismo tiempo, creo que los estudios del modelo de tres factores de Fama y French que demuestran el «efecto de pequeña capitalización», según el cual las empresas más pequeñas obtienen mejores resultados en el largo plazo, siguen siendo válidos.
El universo de las empresas de pequeña capitalización es muy amplio, con alrededor de 6.000 acciones. Y normalmente sólo invertimos en entre 70 y 90 de ellos. Busco empresas que tengan lo que Warren Buffett, el legendario inversor estadounidense, llama un “foso económico” alrededor del modelo de negocio que proporciona una ventaja competitiva. Esto genera beneficios a largo plazo que los inversores subestiman constantemente. Una ventaja competitiva se traduce en un alto retorno del capital invertido. Los inversores suponen erróneamente que esta alta rentabilidad pronto retrocederá hacia la rentabilidad media. Queremos explotar esta ineficiencia del mercado, como lo hemos hecho invirtiendo en WD-40.
De la química belga al horno de una cervecería muniquesa
En cuanto a Europa, tenemos una posición en una acción belga que también muestra el tipo de pequeñas empresas de calidad que compramos. Hemos invertido en Azelis desde hace dos años. Este proveedor de productos químicos especializados es el tipo de empresa que buscamos: tiene poder de fijación de precios gracias a una base fragmentada de proveedores y clientes y marca la diferencia con las fórmulas que utiliza para fabricar sus propios productos.
La valoración es de cierta importancia y siempre intentamos comprar a un precio atractivo. Por ejemplo, desde hace años nos interesa Rational, el líder del mercado alemán en hornos de cocina comerciales. Pero no tuvimos la oportunidad de invertir en este valor hasta 2022, cuando su precio cayó por el desinterés generalizado de las empresas industriales. Rational fabrica hornos para clientes que van desde Kentucky Fried Chicken hasta el Palacio de Buckingham y restaurantes Michelin. Los hornos no solo ahorran energía, sino también personal: desde la pandemia, mi restaurante italiano local en el Reino Unido opera con un chef y un horno Rational en lugar de dos chefs. Dadas las tensiones en el mercado laboral, esto es importante.
En mis recientes viajes por Alemania vi el horno Rational número un millón con una rueda giratoria de oro. Está ubicado en la famosa cervecería Hofbräuhaus de Munich, que data del siglo XVI. Por supuesto, me detuve a mirarlo.
