La máxima incertidumbre en torno a la decisión que tomará mañana la Fed, si baja los tipos medio punto o un cuarto, domina el ánimo de los inversores. La visión optimista sobre el mercado no está en duda, e incluso mejora por primera vez desde junio, pero al mismo tiempo se observa un posicionamiento a favor de los valores más defensivos en detrimento de los más cíclicos, según la encuesta a gestores de fondos realizada por Bank of America en este mes de septiembre. Así, la sobreponderación del sector de los utilidades es el más alto desde 2008, mientras que el posicionamiento en materias primas es el más bajo de los últimos siete años.
Bank of America califica a los inversores de «alcistas nerviosos» en los resultados de su encuesta de septiembre a gestores de fondos, realizada entre el 6 y el 12 de septiembre, de cara a la reunión de la Reserva Federal de mañana. Por un lado, el sentimiento general ha mejorado por primera vez desde junio, ante la confianza en que los recortes de tipos de la Fed permitirán un aterrizaje suave. Incluso la posición en efectivo se ha reducido, al 4,2% desde el 4,3% del mes anterior. Pero, por otro lado, los gestores de fondos están rotando claramente hacia el tipo de empresas que, en términos de remuneración al accionista, son más comparables a los bonos, que están viendo disminuir sus rendimientos.
La encuesta, realizada sobre un total de 243 gestores responsables de activos de más de 660.000 millones de dólares, muestra que la sobreponderación de los utilidadesLa sobreponderación de las empresas dedicadas a la prestación de servicios básicos como electricidad, gas o agua, es ahora la más alta desde 2008. Por el contrario, la infraponderación del sector energético (petroleras y similares) es la más alta desde diciembre de 2020, mientras que en el sector de materias primas, altamente cíclico, es la más alta desde junio de 2020. A pesar del sesgo defensivo en las carteras, la sobreponderación de la bolsa no ha cambiado y sigue siendo mayoritaria, si bien la asignación de cartera a materias primas se encuentra en su nivel más bajo desde junio de 2017.
Los gestores reconocen no obstante que, tácticamente, cuanto más baje los tipos la Fed, mejor será para los valores cíclicos. Y no incluyen al bancario entre aquellos sectores expuestos a la evolución de la economía, ya que en septiembre también aumentaron su posicionamiento en el sector financiero. En cuanto al sector tecnológico, la sobreponderación es la más baja desde abril de 2023. La encuesta muestra de hecho una rotación de la tecnología a la banca, de modo que en términos relativos, la preferencia de los gestores por la tecnología frente a la banca es la más baja desde febrero de 2023. La apuesta por la tecnología se mantuvo en agosto a pesar del golpe de capitalización que sufrió el sector el lunes negro del 5 de agosto. La encuesta del mes pasado mostraba que los gestores se mantuvieron fieles a los Siete Magníficos, que se mantuvo como la posición más extendida. En septiembre, sin embargo, el posicionamiento en el sector tecnológico es el que más sufrió. Aunque la posición en tecnología sigue siendo en todo caso la de sobreponderación, está muy por detrás de la apuesta que los gestores están haciendo ahora por el sector sanitario, bancario o utilidades.
La expectativa de un aterrizaje suave de la economía se ha fortalecido entre los gestores de fondos, pasando del 76% al 79% del total, mientras que el porcentaje de los que esperan un aterrizaje brusco ha caído del 13% al 11%. Y el 52% de los gestores de fondos cree que no habrá recesión en la economía estadounidense en los próximos meses, un porcentaje que ha crecido desde niveles inferiores al 50% en agosto. Esto a pesar de que el optimismo sobre el crecimiento de China, la segunda economía más grande del mundo, está en su nivel más bajo en tres años.
En cuanto a Europa, el posicionamiento de los gestores sigue siendo bajista, aunque no se espera una recesión en EEUU y se apuesta por un aterrizaje suave. La visión sobre el mercado español, con un menor peso del sector tecnológico que otras bolsas europeas y una mayor presencia de la banca y utilidadesEl índice ha mejorado significativamente respecto a agosto. La bolsa británica sigue siendo la más sobreponderada por los gestores, pero la segunda más preferida es la española, que había sido ignorada según la encuesta de agosto. Por otro lado, la bolsa europea más infravalorada con diferencia, aunque en menor medida que en agosto, es la alemana, a pesar de los recientes máximos históricos del Dax.
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